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什麼是永續期貨合約?

什麼是期貨合約?

期貨合約是指在未來特定時間以預定價格買賣商品、貨幣或其他工具的協定。

與傳統現貨市場不同,期貨市場的交易不會立即「結算」。而是交易雙方將交易一份合約,當中註明在未來某個日期進行結算。此外,期貨市場不允許用戶直接購買或出售商品或數位資產。相反,他們會交易一份代表相關商品或資產的合約,而實際資產(或現金)的交易將在未來(合約執行時)發生。

舉個簡單例子,我們可以想想小麥或黃金等實體商品的期貨合約。在一些傳統期貨市場,這些合約會被標記為待交割,這代表將有商品實物被交割。因此,商戶必須儲存及運送黃金或小麥,導致產生額外成本(稱為運輸成本)。但是,現在很多期貨市場均設現金結算,即僅會結算等價現金價值(沒有實物交換)。

此外,期貨市場上的黃金或小麥價格或會因應不同合約結算日期而有所不同。時間相距越遠,持有成本就越高,且未來價格的潛在不確定性就越大,因此現貨與期貨市場之間的潛在價格差距就越大。

用戶為何交易期貨合約?

  • 對沖與風險管理:這是期貨會出現的主要原因。
  • 做空暴露:即使交易者並未持有相關資產,仍能押注其表現。
  • 槓桿:交易者可以輸入大於其帳戶餘額的倉位。在幣安,永續期貨合約的交易槓桿最高可達 20 倍。

什麼是永續期貨合約?

永續合約是一種特殊期貨合約,與傳統形式的期貨不同,它並沒有到期日。因此,個人可以隨意願長期持有倉位。除此之外,永續合約的交易也建立在基礎指數價格上。指數價格由根據主要現貨市場及其相對交易量計算得出的資產平均價格構成。

因此,與傳統期貨不同,永續合約的交易價格通常與現貨市場相同或相若。儘管如此,傳統期貨與永續合約的最大區別仍在於前者的「結算日期」。

什麼是初始保證金?

初始保證金是您開設槓桿倉位必須支付的最低金額。例如,您可以利用 100 BNB (幣安幣) 的初始保證金(10 倍槓桿)購買 1000 BNB。因此,您的初始保證金將為總訂單的 10%。初始保證金將充當抵押品來支撐已槓桿化倉位。

什麼是維持保證金?

維持保證金是您保持交易倉位必須持有的最低抵押品數量。若您的保證金餘額低於此水平,則會收到追加保證金通知(要求您往帳戶注入更多資金)或被強制平倉。大多數加密貨幣交易所都會選擇後者。

換句話說,初始保證金是您在開倉時投放的金額,而維持保證金是指您保持倉位所需的最低餘額。維持保證金是一個動態值,會根據市場價格及帳戶餘額(抵押品)而變化。

什麼是強行平倉?

如果您的抵押品價值低於維持保證金,則您的期貨帳戶可能會被強行平倉。在幣安,會以多種不同方式來強行平倉,具體情況取決於每個用戶的風險及槓桿倍數(基於他們的抵押品及風險淨額)。倉位總額愈大,所需保證金越多。

該機制因市場及交易所而有所不同,但幣安會對一級強行平倉(風險淨額低於 500,000 USDT)收取 0.5% 的象徵性費用。如果強行平倉後帳戶仍有額外資金,則剩餘部分將退還給用戶。如果金額不足,用戶將被宣告破產。

請注意,如您被強行平倉,則需要支付額外費用。為避免這種情況,您能在觸及強平價格之前平倉,或者往抵押品餘額注入更多資金,讓強平價格進一步遠離目前市場價格。

什麼是資金費率?

根據目前資金費率,資金包括買賣雙方之間的定期付款。當資金費率高於零(正數)時,做多的交易者(合約買家)必須付款予做空的交易者(合約賣家)。反之,負資金費率則意味着空頭倉位持有者支付予多頭倉位持有者。

資金費率由兩個構成部分組成:利率及溢價。在幣安期貨市場,利率固定為 0.03%,而溢價則會根據期貨與現貨市場價格的差異而有所不同。幣安不會對資金費率的轉帳收取任何費用,因為此等轉帳直接在用戶之間產生。

因此,當永續期貨合約以溢價交易(高於現貨市場)時,由於資金費率為正數,多頭倉位持有者必須支付予空頭倉位持有者。由於多頭倉位關閉而做空倉位建立,這種情況預計將推動價格下跌。

什麼是標記價格?

標記價格是與實際交易價格(最後價格)相比的預計合約真實價值(公允價格)。計算標記價格可在市場高度波動時避免發生不當強行平倉的狀況。

因此,雖然指數價格與現貨市場價格相關,但標記價格代表永續期貨合約的公允價值。在幣安,標記價格係基於指數價格及資金費率計算得出,且是計算「未實現盈虧」的重要構成元素。

什麼是盈虧 (PnL)?

PnL 為盈虧 (profit and loss) 的縮寫,可為已實現盈虧或未實現盈虧。當您在永續期貨市場上持有未平倉位時,您的盈虧尚未實現,代表它仍會隨市場波動而變化。在您平倉的時候,未實現盈虧將變成已實現盈虧(部分或全部)。

因為已實現盈虧是指來自已平倉位之盈虧,與標記價格沒有直接關係,而僅與訂單執行價格相關。另一方面,未實現盈虧會不斷變化,並且是強行平倉的主要驅動因素。因此,可利用標記價格確保未實現盈虧的計算準確且公正。

什麼是保險基金?

簡而言之,保險基金可以防止虧損交易者的餘額降至零以下,同時確保正在盈利的交易者鎖定利潤。

讓我們來舉例說明,假設 Alice 的幣安期貨帳戶內有 $2,000,用來以每枚代幣 $20 的價格運用 10 倍槓桿開立 BNB (幣安幣) 多頭倉位。請注意,Alice 並非向幣安購買,而是向另一位交易者購買合約。所以,作為交易的另一方,Bob 持有相同規模的空頭倉位。

由於具有 10 倍槓桿,Alice 現在持有 1,000 枚的 BNB 倉位(價值為 $20,000),而抵押品則約值 $2,000。但是,如果 BNB (幣安幣) 價格從 $20 跌至 $18,則 Alice 可能需要自動平倉。這代表她的資產將被強行平倉,而她將全數失去 $2,000 的抵押品。

如果系統基於某種原因而無法按時平倉,且市場價格進一步下跌,則會啟用保險基金,以彌補平倉前的損失。這對 Alice 而言沒什麼分別,因為她已被強行平倉且其帳戶餘額為零,但這可以確保 Bob 能取得利潤。如果沒有保險基金,Alice 的餘額不僅會從 $2,000 降至零,更可能變為負數。

然而,她的多頭倉位實際上可能會因維持保證金低於最低要求而在此之前平倉。強平費用將直接存入保險基金,而任何剩餘資金則會退還予用戶。

因此,保險基金是一種機制,旨在於交易者被強行平倉時使用其抵押品來彌補破產帳戶的損失。在正常市場條件下,隨著用戶被強行平倉,保險基金預計會持續增長。

總括而言,當用戶的倉位在達至盈虧平衡或觸及負值前被強行平倉,保險基金就會增加。然而,在更為極端的情況下,系統或無法平掉所有倉位,而保險基金將用以彌補潛在損失。雖然這種情況並不常見,但在巿場高度波動或流動性較低時可能會出現。

什麼是自動去槓桿化?

自動去槓桿化是指一種交易對手強平方法,僅在保險基金(在特定情況下)停止運作時才會發生。儘管可能性不大,但此類事件將要求擁有盈利的交易者貢獻部分利潤來彌補蒙受虧損的交易者。可惜,由於加密貨幣市場高度波動,且會向客戶提供高倍數槓桿,因而不可能完全避免這種可能性。

換句話說,交易對手強行平倉是當保險基金無法覆蓋所有破產倉位時採取的最後手段。通常,利潤(和槓桿)最高的倉位是貢獻更多的倉位。幣安利用一個指標來告訴用戶他們在自動去槓桿化隊列中的位置。

在幣安期貨市場上,系統採取一切可行步驟來避免自動去槓桿化,並具有多項功能,可盡量減少其影響。如果這種情況確已出現,交易對手強行平倉時將不予收取任何市場費用,並立即向受影響交易者發送通知。用戶可隨時自由重新進場。

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